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中国因素主导大宗,铜价维持强势

2022-12-11 11:57:09
一、美欧数据强韧,经济衰退担忧持续减弱本周美欧经济数据整体偏强超预期。上周五美国公布的11月非农新增就业人口增加26.3万人,远超预期的20万人,更是扭转了上周ADP私营部门新增就业人数大降的势头。11月失业率维持在3.7%,平均时薪环比增长0.6%,增速创今年最快,同比为增长5.1%。11月非制造业PMI指数为56.5, 较上月提高1.1个百分点,这与11月制造业PMI指数降至50荣枯线下方的趋势明显不同。两个数据说明就业市场维持紧张推动薪资增长,从而维持消费增长,整体看强劲的就业维持了美国经济超预期强韧。欧洲数据好坏参半,欧洲11月制造业PMI指数微降服务业PMI指数微升,综合PMI指数47.8,降幅收窄但仍处于衰退区,但10月PPI同比增长30.8%,前值为增长41.9%,环比下降2.9%,前值为增长1.6%,暗示欧洲也可能迎来通胀拐点。另外欧元区三季度季调后GDP年率终值为增长2.3%,前值为增长2.1%,环比增长0.3%,前值为增长0.2%。整体看随着能源价格回落,欧洲的通胀压力减轻,增长势头虽然弱但强于预期。另外欧盟通过了对俄罗斯石油限价60美元的最终决定,即允许欧盟各国以不高于60美元的价格购买俄罗斯石油,对违反限价令的欧盟船公司实施罚款,对非欧盟船只则禁止欧盟为其提供保险、融资和服务。俄罗斯再次重申即使减产也不会卖石油给参与限价计划的国家。OPEC12月议产会议决定维持减产200万桶/天直到2023年底, 较上次议产会议不变,且下次部长会议将在2023年6月召开,说明OPEC认为需要时间来观察制裁实际影响,决议符合预期。限价宣布后乌拉尔油的市场价格跌至60美元下方,因此市场认为对俄罗斯的石油出口实际影响并不大。原油市场转而炒作需求衰退,油价本周连续大跌至71美元,油价下跌减轻通胀压力,加上经济衰退担忧减轻,支持金融市场利多情绪持续。受此影响,美元指数在本周再次回落104,技术上看在此反复试探,支撑岌岌可危,一旦破位可能又有小加速。近期商品波动也明显跟随美元节奏,关注预期修复,风险偏好持续回升从而推动商品持续上涨的可能性。二、中国开放超预期中国开放速度持续超预期,周初各地宣布取消测核酸、扫健康码,周三卫健委宣布优化防控措施新十条,取消非重点场查验核酸结果和健康码,取消跨区流动查验核酸结果和健康码,周四多地就宣布取消高铁、长途汽车站、机场的控制点。根据东亚国家开放的经验,未来两个月可能迎来感染高峰,但目前的草根调研显示虽然实际阳性感染人数激增,发热门门诊医疗紧张,但普遍来说症状不严重,恢复也较快,社会面情绪稳定。对经济的影响主要是集中感染导致大量病假,办事效率大幅下降。整体来看开放过程顺利。本周还公布了11月贸易数据,以美元计价11月进口同比下降10.6%,前值为下跌0.7%,出口同比持平,前值为下滑0.3%,1-11月进同比增长2%,出口同比增长9.1%。11月的出口下滑远超预期,因海外需求恶化和国内疫情管控效果叠加,必需要更快转换到启动内需上来,从这个角度看,开放政策对冲出口下滑,从而稳定了国内经济预期。本周召开的12月政治局会议提出明年经济工作稳增长,扩内需,积极财政政策等基调,等经济工作会议或有更明确的刺激措施,市场对此抱有乐观预期。中国是全球第二大经济体,根据欧美经验开放后经济将出现波较强的反弹。整体看中国开放成为近期市场主导逻辑,股市、工业品等也形成持续向上势头,反映整体情绪的转向。三、供需两弱,但中期宏观因素主导进入12月下游需求越发减弱,由于前期疫情影响,电网交货多推迟到明年,疫情严重地区中小企业选择提前放假,估计今年放假会提前到12月下旬,另外接近年关企业提前开始回笼资金。销售上主要以执行长单为主,市况冷淡。本周受贸易商抛货影响,现货升水由周初的近500元急剧下滑到平水,才吸引逢低买盘,升水略有回升。比价方面,沪铜现货进口维持在500元以上,期货比价保持在出口水平,据了解有炼厂转做出口,加上保税报关减少,本周国内主流消费地库存较上周减少0 8万吨。保税贸易溢价已跌至55美元,LME方面,本周铜库存略有增减,欧洲仍小幅流入,但注销仓单开始回升,现货贴水也由周初的40美元收窄到20美元以内,关注其持续性。供应方面,海关公布11月铜及铜材进口53万吨,较上月增加13万吨,因11月初进口盈利丰厚刺激进口,不过11月下旬以来比价持续恶化,估计12月进口又会减弱。11月国内精铜产量90万吨,环比微降,预计12月产量88.8万吨,因冷料紧张,意外检修,华中新产能爬产慢,预期中的四季度炼厂追产并未到来,环比三季度产量增加8万吨,全年产量1030万吨,同比增加3.2%,增量为32.4万吨。另外受疫情影响,最近废铜的回收和流通受阻,废铜持续紧张,本周即使铜价处于高位,精废价差也保持在900元以下,虽然消费整体弱,但还是形成少量的精铜对废铜替代消费。整体来说供应端的增长受限。消息面,本周高盛大幅调整明年预期,认为南美矿山干扰会造成额外减产40万吨,明年全年的供需平衡也由之前的过剩15万吨转为短缺15万吨,全年均价也提高到9500美元。整体来看行业内对明年铜价预期乐观,而随着中国开放政策超预期,对铜价的预期更加乐观也在情理之中。从铜价走势看,自身缺乏主动性,几乎完全跟随美元和A股波动,强势维持,完全未反映淡季压力,其主导逻辑已转向明年的经济反弹。四、策略中国开放速度持续超预期,美欧经济数据反弹带来软着陆预期,宏观多头主导金融市场,现货进入淡季需求明显转弱,但供应同样受限,极端低库存意味着将以同期最低库存进入旺季,现货实际压力并不大,有可能随着明年经济反弹逻辑形成共识而提前上涨。技术上看铜价在68000压力线下方反复测试,有突破可能。操作上空头回避,依托66000重新短买,64000强支撑,中期思路以逢低做多为主。下周主要波动区间68000-65000。

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